引言

在11月3日的《英雄联盟》S8决赛中，IG3:0击败FNC夺冠。在11月4日举行的炉石世界杯决赛中，中国队3:0击败巴西赢得冠军，创造了历史上最好的记录。近年来，在年轻人点燃的社交和游戏新话题背后，中国游戏产业近年来一路兴起。

▌全球游戏市场容量

游戏行业花了35年时间才在2007年打破了350亿美元的市场容量，此后，游戏市场的规模在11年内增加了1000亿美元，预计2018年全球游戏收入将达到1349亿美元。

根据市场情报研究组织Newzoo发布的最新全球游戏市场数据报告，预计2018年全球网络游戏市场规模将达到632亿美元（同比增长12.8%），网络游戏仍将成为2018年最大的目标市场，占全球游戏市场规模的47%；Newzoo预测，2018年中国网络游戏市场将达到194亿美元，同比增加10.6％；预计2018年全球电子竞技市场收入将达到9.056亿美元，到2021年，这一数据可能会增加到16.5亿美元。

据报道，2018年亚太地区游戏产业收入将达到714亿美元，占全球游戏总收入的52%，同比增长16.8%。

据报道，2018年亚太地区游戏产业收入将达到714亿美元，占全球游戏总收入的52%，同比增长16.8%。由于智能手机游戏的增加，亚太地区在全球游戏市场的份额逐年增加。北美仍是世界第二大游戏产业，占全球游戏产业总收入的23%，同比增长10%，预计2018年将达到327亿美元。

欧洲、中东和非洲的份额略低于北美，占全球游戏总收入的21%，预计2018年将达到287亿美元。今年拉丁美洲的游戏市场容量将增加到50亿美元，占全球市场份额的4%。

在不久的将来，亚太地区的收入增长将一路领先，未来三年印度和东南亚许多国家的游戏市场容量增长将保持很高的百分比。

中国仍然是世界上最大的游戏市场，预计2021年将达到507亿美元。全球游戏市场收入规模Top

分别是：中国、美国、日本、韩国、德国、英国、法国、加拿大、西班牙、意大利、俄罗斯、墨西哥、巴西、澳大利亚、台湾、印度、印度尼西亚、土耳其、沙特阿拉伯和泰国。

▌国内游戏产业规模增长

近年来，国内游戏行业，尤其是手机游戏，销量迅速增长。特别是2012-2014年，国内游戏产业规模每年增长率超过35%，2015年增长率超过25%。

国内游戏产业规模从2011年的446.39亿元增长到2017年的2020.54亿元。虽然2016年游戏行业增速下降到18.72%，但由于《王者荣耀》在2017年的强劲表现，增速恢复到24.1%。

CAGR8.89%的增长率预计将在未来五年内保持。2022年，中国游戏产业总规模将达到3092.97亿元。

目前，中国游戏产业的总规模已经处于国际前列，平均消费也有了很大的提高。在移动游戏行业，中国玩家的ARPU价值已经超过了美国、英国等发达城市，仅次于日本。

▌中国网络游戏产业：上游生产内容，下游传播内容

通过近年来的快速发展，我国网络游戏市场初步实现了标准化，形成了相对完整的产业链。

就整个网络游戏行业而言，上游通常是游戏开发商，包括腾讯、网易、三七互动娱乐和游客网络。其作用是为市场提供高质量的手机游戏。

从目前的游戏市场情况来看，决定游戏成功的重要因素现在已经逐渐从“方式”转向“内容”。因此，未来移动游戏产业链的关键将逐渐关注上游的游戏研发公司。

▌电子竞技产业

它是目前体育产业中最具爆发力的产业之一。同时，根据市场研究公司Newzoo的数据预测，未来三年电竞行业也将保持快速增长，总之，到2021年，电竞总观众数预计将从今年的3.95亿增加到5.8亿。总收入不会达到16.50亿美元。

事实上，电子竞技并不是一个新概念。早在2000年，WCG就举行了全球电子竞技赛事(WorldCyberGame)。

2003年，国家体育总局正式批准将电子竞技纳入第99个正式体育比赛，2008年被批改为第78个正式体育比赛。在最近在瑞士洛桑举行的国际奥委会峰会上，国际奥委会也发表声明，称电子竞技可以被视为体育比赛。

早期的电子竞技主要体现在PC星际争霸、魔兽争霸、FIFA等特点上。电子竞技的游戏化是基于近年来网络游戏市场容量和用户群体的快速发展，为不同层次的玩家打造一套包括职业、半职业、非职业等的移动游戏比赛和抵抗力。

▌移动电子竞技产业：多方参与，共同合作

移动电子竞技产业链的内容不同于在线游戏产业链，因为加入电子竞技运营和专业玩家俱乐部的元素，考虑到移动电子竞技的观众不一定是玩家，所以也需要使用相应的直播平台和竞争媒体进行内容传播，因此，产业链的方式更接近NBA、传统的职业体育比赛，如欧洲足球冠军联赛。

移动电子竞技产业链的上游是移动游戏的研发商和运营商，为其提供高质量的游戏和欣赏；中游是相关部门，包括广告商、活动的组织、运营和执行以及参与活动的专业玩家俱乐部；下游是负责比赛内容传播功能的直播平台、游戏媒体和观看比赛的观众。

移动电子竞技作为一种竞技游戏，其游戏类型必须包含较高的竞争阻力元素，可以不断加强观众的兴趣和紧张，而游戏开发商作为游戏类型的提供者，承担着开发竞技游戏内容的责任。

移动电子竞技作为一种竞技游戏，其游戏类型必须包含较高的竞争阻力元素，可以不断加强观众的兴趣和紧张，而游戏开发商作为游戏类型的提供者，承担着开发竞技游戏内容的责任。

与西方市场相比，移动电子竞技在亚洲市场更受欢迎。Newzoo强调，从2015年到2017年，全球电子竞技市场规模增长了103%，亚洲移动电子竞技发展迅速。腾讯的《王者荣耀》和巨人网的《球大战》等龙头品牌尤为明显。

▌资产进入电子竞技产业

从2016年开始，大量资产开始关注电子竞技产业。2017年，许多俱乐部逐渐从工业基金中获得融资。去年5月，LGD融资3000万元。同年10月，PRW电子竞技俱乐部宣布实现A轮融资，估值2亿元。

2018年，随着赛事和人民认可度的提升，多家电子竞技俱乐部也完成了融资。今年4月，VG俱乐部从达晨风险投资、娱乐工厂、消遥资本A轮融资。5月，EDG进行了Pree–A轮融资，领先投资是中国偶像娱乐产业基金，由黑曜石资本和中国投资金主导。前姚明参与的体育产业投资公司。9月，另外两家电子竞技俱乐部FEG、QG也宣布了A轮融资。

与此同时，互联网公司也纷纷进入电竞行业。2017年初，苏宁投资TBG，更名为SNG。同年5月，京东投资成立电子竞技运营分公司，回收英雄联盟LPL职业团队QG-Reaper，改名为JDG。

资产的进入促使电子竞技俱乐部从财务角度逐步思考自己的发展路线。

游戏和电子竞技市场的快速发展促进了游戏直播行业的高增长

基于Frost&根据Sullivan的数据，2017年游戏直播市场容量达到12亿美元。在过去的三年里，游戏直播市场经历了爆炸性的增长，复合增长率达到208%。预计到2022年，游戏直播市场将达到49亿美元，未来五年将保持33.6%的复合高增长。

▌游戏监管

游戏市场经常出台监管政策，进入强监管期。

近年来，游戏市场监管越来越严格，相关机构从游戏类型、游戏支付、游戏总数等方面出台了政策标准市场中的游戏产品。

2018年3月，由于监管机构对游戏版本号的调整，全面暂停分发；2018年8月，教育部、卫生委员会等八部委发布了《儿童青少年近视综合防治实施计划》:1)实施网络游戏总量调控；2)探索符合国情的适龄提示制度；3)采取措施限制未成年人的使用时间；这意味着中国游戏市场已经进入了一个强有力的监管时期。

在研发方面，净化行业竞争形势，头部集中度将进一步提高。

游戏总量控制后，游戏审批最好，研发实力将成为游戏公司的竞争优势。拥有强大精品手机游戏研发能力的龙头公司几乎没有受到伤害，生产皮肤更换、一波流等假冒伪劣游戏产品的公司已经清除。

2018H1，腾讯、金山、三七等大厂纷纷增加R&D投资，R&D支出分别为107.3/4.3/2.6/6.5亿元，同比增长36.9%/16.9/25.7%/-0.7%，费用率分别为42.6%/74.0%、8.4%/24.7%。

我们认为，大型游戏制造商拥有高质量的IP储备、强大的研发实力和丰富的开发经验，行业集中度将进一步提高。

▌未来游戏市场的发展趋势

趋势1：二次元市场潜力仍值得探索

二次元游戏市场前景广阔，仍处于快速增长阶段。

2017年，中国二次元网络游戏市场规模达159.8亿元，同比增长44.9%。据中投顾问介绍，2018年二次元游戏市场容量预计将达到224亿元，未来5年CAGR将达到38.62%，2022年CAGR将达到826亿元。

就用户数量而言，2017年中国二次元用户数量超过3.1亿，预计2018年将超过4.6亿（核心用户超过3.5亿，泛二次元客户超过1.1亿），其中15-24岁的二次元用户占有率达到64%，二次元已摆脱“利基”和“亚文化”的范畴。

中国二次元作品质量的不断提高，为用户数量的扩大提供了有力保障。同时，随着泛二次元客户与关键二次元用户的变化，客户粘性将进一步加强。

趋势二:IP支持吸钱，游戏IP依然强大，动画IP为新游戏布局关键

IP支持吸收和吸收资金，已成为精品手机游戏的标准。据艾瑞统计，2017年中国网络游戏入选最畅销排行榜前30款游戏中，19款游戏均有IP。

据统计，近年来IP遍布全球，IP不仅可以增加游戏的曝光率，还可以在一定程度上促进游戏流量的增长。在我们看来，随着游戏质量的提高，IP价值在游戏中得到了越来越多的发挥。

对焦头部，IP在头部游戏中的比例高于整体游戏，但曝光和自来水放大效果不大，所以我们认为IP已经成为精品手机游戏的必要条件，但不是唯一的充分条件。

趋势3：竞争、娱乐双向驱动，电子竞技市场迎接黄金发展过程

移动电子竞技的持续繁荣促进了电子竞技市场的持续增长，呈现了电子竞技产业的价值。在用户数量方面，2017年中国电子竞技客户在移动电子竞技的推动下增长到2.7亿多，预计2018年将增长3亿多；2018年以后，用户增长放缓，进入生态建设和目标市场运营阶段。

在游戏行业层面，2018H1中国电子竞技游戏市场容量达到417.9亿元，同比增长16.1%，其中端游/移动电子竞技游戏收入分别为19元2.2/225.7亿元，同比增长4.8%/27.9%，占46.0%/54.0%，移动电竞游戏是关键增长力。

生态市场（指门票、附近用户支付、赞助、广告等企业收入、电子竞技俱乐部、玩家等非游戏行业收入为关键收入，衍生品收入为现场直播），2017年中国电子竞技生态市场容量达到50.2亿元，预计2018年达到84.8亿元，核心市场的快速发展预计将推动电子竞技产业链价值的进一步呈现。

体育和娱乐是未来电子竞技发展的主要方向。

经过多个国际体育组织的认可和各级政府部门的政策支持，电子竞技体育已成为大势所趋。同时，电子竞技本身的游戏和欣赏赋予了它强大的娱乐属性。

就操作而言，目前的电子竞技游戏，尤其是移动电子竞技游戏，如《王者荣耀》、《战场》具有启动难度低、熟练难度高的特点。门槛低有利于扩大和覆盖人群，提高用户的娱乐体验，精通难，给予他们乐趣和强烈的欣赏。

未来电子竞技游戏的发展仍将具有门槛低、熟练难的特点。在传播方面，小视频和直播行业的兴起加强了电子竞技赛事的发展。随着国内手机游戏市场用户数量达到上限，在早期阶段，由人口红利驱动的改善效用减弱。游戏市场改善的主要驱动力逐渐从原来的人口红利转变为家庭人均收入的改善和消费模式的改变（从先付款后玩转变为先付款后付款）。未来取决于云游戏，VR推广/AR等新技术。

随着大多数玩家逐渐从网络游戏转移到游戏，手机游戏的增长预计将放缓。由于优秀的游戏开发团队和强大的专利资源储备，手机游戏行业的大公司将继续保持领先地位。从市场规模和用户数量来看，2016年和2017年是移动电子竞技产业快速增长的时期。依托软硬件技术的发展和网络游戏的多样化和特色，不难想象未来移动电子竞技产业将保持快速增长。